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发布日期：2025-04-25 05:01    点击次数：185

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高盛高调看多黄金价钱，诱多依然趋势？翌日何如看？

本年10月末打破2800好意思元/盎司的历史高点后，COMEX黄金价钱出现了大幅回调。本月月初至11月15日，COMEX黄金价钱已跌至2567.40好意思元/盎司，半个月内累计跌幅已接近9%；国内黄金期货12月合约价钱刻下也已跌破600元/克，较年内高点下落超7%；不外就在本周一，金价出现了彰着的反弹，11月18日COMEX黄金价钱大涨1.89%，甩掉到本周五黄金价钱反弹已超5%。

而就在11月17日，高盛的分析师发布2025年接头敷陈，其中明确暗示将陆续看多黄金，并对贵金属范畴信心最强。高盛将作念多黄金列为其2025年巨额商品顶级来回（Top Trade）。手脚国外顶级投行每年王人会推出一年一度的独家顶级来回，亦然高盛每年最垂危的敷陈之一。然则本色上，高盛给出的敷陈依然需要辩证的来看待，毕竟投资圈有句打妙语：“高盛反着买，别墅靠大海”，主淌若高盛给出的策略胜率与商场预期收支不少。

不外可以看到的是11月份的金价波动加重，全体振幅达晋升8%。

先给论断：如果按照刻下地缘政事焦虑过程发展下去，黄金价钱短期简略率将陆续反弹，何况中永久易涨难跌，新高会比念念象中来的更快。

大洋此岸的总统选举落地，好意思元走强的同期，民众地缘冲突预期收缩，短期黄金投契资金恐慌（近半个月黄金ETF呈现净减执的趋势），是导致前期金价大幅回调的诱因。

而跟着金价回调力度较大，黄金ETF又呈现耐心增执，使得金价反弹。预期后市，金价短期将在高位颤动，反弹力度当今更偏向地缘政事。而金价的相对高位将扼制全体商场对黄金的铺张、投资以及工业需求，这里也包括央行的收储力度。

颤动的背后，主要源于两个方面的博弈。上行主要看列国央行收储需求带来结构性机遇，以及联邦政府的财政策略可执续性较弱的预期（比如超36万亿的天量好意思债）、好意思联储过问降息周期后的降息预期力度，以至包括川普针对俄乌冲突魄力的回荡（之前预期向好，金价承压；回荡在于比如本周二乌初次向俄辐射好意思国导弹，且俄以洲际导弹求教，则短期大幅刺激了黄金的避险神气）；而下行风险的中枢在于川普上台后的是否会影响降息周期以至反向加息，进而影响好意思元强度。

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黄金近五年趋势追思

一般来说，黄金比拟其他基本金属或珍稀金属，具有较强的金融属性（投资、避险、储备）且要大于工业属性。

“浊世买黄金”背后的逻辑等于其中的避险神气，当经济出现通胀走高、利率不足预期，以至出现黑天鹅事件时，避险带动对黄金的需求；从近五年金价走势来看，2020-2022年年底全体处于颤动本领，中间2022年2-3月由于俄乌接触，出于避险需求，一刹推高了金价，跟着避险神气的边缘递减，金价缓缓总结，以至出现了大幅下挫，下挫的主要原因在于好意思元的走强。

追思2022年好意思联储曩昔“纵容加息”7次，加息幅度累计达425个基点。其中，该年3月和5月分辩加息25个基点和50个基点，6月、7月、9月和11月各加息75个基点，12月加息50个基点。当今好意思国基准利率已上调至4.25%-4.5%区间，这一水平是15年来的最高。一般来说，好意思元指数与金价呈现负关联。由于曩昔好意思联储的加息，2022年全年好意思元指数狂飙，终于在三季度的9-10月中间达到了阶段新高的114.79，好意思元的走强，使得好意思元标价钞票大涨，这就虹吸了民众大部分资金，黄金手脚优质钞票便遭到了心焦性的抛售。

不外，可以看到的是跟着金价大幅跌破前期颤动的相沿位，廉价也使得黄金投资短期极具性价比。进而引来了不少“抄底”资金涌入，比如列国央行收储。下图彰着可见，我国央行在2022年10月启动大幅抄底黄金，除了我国央行，不少国度央行也侍从买入，重迭一些风险偏好较低的本钱，金价飞快反弹，价值总结，而央行这类大本钱的买入也提振了黄金商场的投资信心，使得全体颤动区间上移，直到2023年年底。

暂且以本年10月底为分界线，2023年10月-2024年10月，整一年的黄金价钱高潮背后的中枢原因主要分为两个阶段：2023年下半年到2024年年头，在上一轮加息周期后，商场启动预期好意思联储行将过问降息周期；由此驱动下黄金价钱在本年3月傍边打破前期缓缓上移颤动区间，并缓缓走高。

降息一般是央行关于经济疲软而开释流动性的货币策略，前提是预期经济不足预期；另一方面商场关于经济疲软布景下的货币信心下滑，在民众经济出现下行预期或出现动乱的情况下，黄金可以替代列国货币成为指令器具，进而对黄金的需求大幅加多。这里的货币可以认知为广义的好意思元，天然布雷顿丛林体系早已剖析，但好意思元依旧手脚当今民众指令的货币依旧与黄金关联性较高，即货币强则黄金弱，反之亦然。

不外由于本年列国央行王人念念要解脱“好意思元霸权”，彰着加大了对黄金的收储力度，我国央行等于领头羊。从数据上来看，从2022年10月-2024年4月份（1年半），我国央行的黄金储备加多了1016万盎司，应该是近10年收储力度最大，执续时辰最长的一次黄金收储。由于本轮央行收储力度较大，使得本领出现了好意思元与黄金反常的正关联。天然金价走高，投资性价比下降，央行暂停收储也特地兰质蕙心。进而央行罢手收储也让黄金价钱与好意思元指数总结到负关联。

关联性总结后，那么黄金价钱的走势又将简略率由好意思元强度决定。

02

翌日金价将怎样？

回到最近，从本年10月初至10月中，好意思元指数在本年第二次与金价呈现正关联接洽，由此不难发现，跟着民众阵势及经济情景变得波诡云谲，许多逻辑和影响要素王人愈加复杂。

而追思最近此次偏离，商场上不雅点许多，有不少将地缘政事的避险神气手脚中枢不雅点。但本东说念主以为，这一次的同进取涨主淌若资金对漂亮国大选及民众经济方式双重不开朗的一种博弈，特朗普上一次获选成为好意思国总统就激勉“黑天鹅事件”，可以看到的是10月上半月，黄金ETF执仓出现了彰着放量，比拟是平方增执一倍，避险黑天鹅事件驱动；而川普若二次参选，且取得告捷，按照他一贯的高关税策略，将对民众经济目田贸易体系形成冲击，包括我国在内主要的经济体王人将受到严重影响，进而推高民众经济面对衰败的风险，买好意思元钞票避险。给与着“不要将鸡蛋放到一个篮子”的原则，好意思元和黄金出现了一刹的正关联。

不外就当今来看跟着11月6日川普当选，好意思元指数单日大涨1.68%，大幅走高，黄金应声下落，执仓被飞快卖出，金价单日大跌3.1%。预期落地，阵势开朗使得金价与好意思元的关联性再次总结。至于本周反弹后的金价，执续性其实依然很强，不外颤动的概率更大。

这主要源于以下几个方面的玄虚博弈。

最初主要看列国央行收储需求带来结构性机遇，不外当今看我国央行短期重新收储黄金的概率并不大，包括时机和价钱；其次是联邦政府的财政策略可执续性较弱的预期，比如超36万亿的天量好意思债，天然10年期好意思债一直以来王人被视为民众最佳的“金边债券”，但跟着好意思国里面问题不休且贪赃枉法，信用壁垒一朝出现了松动，“沉之堤毁于蚁穴”。好意思债和黄金手脚民众避险的垂危钞票地方，前者若出现问题，资金势必会冲向黄金；

再者等于好意思联储过问降息周期后的降息预期，从最近的好意思联储议息会议的魄力来看，商场当今对降息节拍减缓的预期更强；而地缘政事方面亦然短期影响金价的中枢要素，川普针对俄乌冲突魄力的回荡，是最近激动金价反弹的诱因之一，正本商场预期是川普上台，会飞快处治俄乌冲突，缓解地缘政事，金价大幅下挫；但预期本等于云谲波诡，就在本周二乌克兰初次向俄辐射好意思国导弹且好意思已授权乌在俄河山300公里内使用好意思制火器，这无疑加重了地缘政事的不笃定性，也短期刺激了黄金的避险神气，导致金价反弹；

至于微不雅的供需层面，其实对黄金价钱的影响绝顶有限，以至是倒挂即金价影响了需乞降投资。下图可见，由于本年上半年黄金的不休走高，对黄金总体的需求量是呈现下滑趋势，尤其口舌刚需，比如黄金铺张和首饰，投资和工业用途呈现微涨，上半月金价大跌如实刺激了需求，但按照下半年的金价位置来看，全年简略率呈现需求下滑或微增。

总结来看，黄金价钱短期反弹高潮预期更强，毕竟刻下地缘政事剑拔弩张，中永久易涨难跌，更大的概率将在高位颤动，进取或向下打破的中枢逻辑还得是舛误事件驱动，比如地缘政事加重或缓解、好意思联储降息或反向加息、央行又来大面积收储等等，要素许多。

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本文作家 | 刘超然     开头 | 英才贸易

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